凯明格资讯网投研大咖把脉下半年A股：在景气主线中坚守，于“错杀”中淘金
2024年上半年，错杀A股市场呈现出极致的投研淘金结构性分化特征。
在AI等硬科技浪潮的大咖强力驱动下，以科创50为代表的把脉科技板块强势上行；而传统消费及大盘蓝筹板块则在存量资金博弈中表现平淡，市场冷热温差创下近年新高。下半线中
站在下半年开局节点，股景极致的气主估值偏离将如何演变？是科技主线依托业绩兑现实现“强者恒强”，还是坚守传统板块在宏观复苏预期下迎来“均值回归”？
多位机构专家在接受券商中国记者采访时指出，“景气度”的于中绝对确定性是上半年资金抱团科技板块的核心逻辑。展望下半年，错杀A股预计仍将维持“结构为王”的投研淘金格局，行情驱动力正从总量宽松逐步转向真实业绩验证。大咖在坚守硬科技主线的把脉同时，部分遭遇“错杀”的下半线中绩优传统板块及新质生产力细分赛道，正成为机构防守反击、股景获取超额收益的关键方向。
“景气度”：板块运行的核心分水岭
今年以来，A股行情分化显著。以科创50为代表的科技股持续领涨，大幅跑赢大盘。Wind数据显示，截至7月1日，科创50年内涨幅高达60.17%，遥遥领先；创业板指紧随其后上涨33.02%，两者分别代表了硬科技与成长股的高弹性特征。相比之下，沪深300仅上涨7.11%，代表大盘蓝筹的上证50反而下跌1.51%，成为主要指数中唯一收跌的品种。
这种市场割裂的核心催化剂在于行业景气度的巨大差异。
中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生对券商中国记者表示：“今年以来，板块轮动显著提速，市场冷热分化加剧。在弱复苏环境下，不同类型资金行为错位，导致赛道呈现极致割裂。这是资金对高景气度与高确定性行业高度聚焦的结果。”
黄付生进一步分析，AI产业链凭借产业落地加速、订单放量及盈利持续改善，成为当前全市场景气度最高、业绩兑现能力最强的主线。在总量增长偏弱、优质资产稀缺的背景下，该主线对场内资金形成持续虹吸，推动趋势资金与配置型资金集中抱团，从而走出独立强势行情。
相反，以消费为代表的传统板块持续承压。由于居民消费意愿与终端需求恢复缓慢，企业营收与利润弹性不足，基本面改善节奏滞后，难以形成持续的资金吸引力。在存量博弈格局下，这些板块资金不断被分流，最终形成“高景气成长赛道强势、内需相关板块偏弱”的鲜明分化。
国金资管权益投资部投资副总监、投资经理周栎伟也持类似观点。他认为，当前市场割裂的核心逻辑在于：景气板块（如电子）贡献了主要利润增长，股价表现优异，但部分高估值品种已出现泡沫；同时，弱势板块中的优质公司表现不佳，存在被低估的情况。
“一方面，我们要尊重市场定价的有效性，不应因未享受红利而情绪化批评市场的极端表现；另一方面，板块间的差异确实过于剧烈。景气板块存在高估，弱势板块存在错杀。”周栎伟坦言，例如部分电子行业估值已处高位，一旦业绩不及预期，调整可能剧烈；而部分弱势板块中，却存在被错杀的机会。
“强者恒强”还是“再平衡”？
展望下半年，A股行情驱动力是延续上半年逻辑，还是切换至新主线？不同机构观点各异。
黄付生指出，复盘A股历史抱团行情可知，核心赛道的瓦解极少由外部板块分流引发，多源于赛道自身基本面出现实质性瑕疵。本轮AI主线的行情切换关键观察信号在于中期业绩：若半年报披露期间，AI核心标的普遍出现营收增速放缓、利润增长失速、订单落地不及预期等问题，原有景气成长叙事被证伪，机构配置信心松动，资金才会逐步撤离并寻找新方向。
反之，只要板块业绩能持续匹配前期市场预期，叠加产业催化不断落地，AI作为核心驱动力的格局就不会发生根本性切换。其余板块仅能阶段性轮动修复，无法撼动主线的定价权。
申万宏源研究所A股投资策略首席分析师傅静涛也认为，2027年全A净利润增速预计升至12.7%，盈利上行周期延续。美伊冲突、美联储点状加息仅带来阶段性扰动，不会造成宏观趋势性下行。随着AI产业商业闭环成型、资本开支持续扩张、产业链供给有序，长期景气逻辑未证伪。
然而，周栎伟对科技的持续性持谨慎态度。他表示：“过于极端的行情难以持续。此前地缘冲突推高油价，客观上压制了大部分企业盈利，加上美国对AI的大规模投入，凸显了TMT的强势。未来若油价回落、美国通胀降温，宏观政策调控空间加大，加上普通产业链成本下降，经济有望回归均衡，市场也可能出现均值回归。此时需关注美国对利率的态度，预期改变后，国内调控手段增多，经济有望实现较强复苏。”
东方财富证券研究所所长陈果近期也强烈支持市场需要再平衡的观点。他指出，A股内部微观结构拥挤现象加剧，估值分化程度达历史高位，结构上的再平衡仍是理性策略选择。
聚焦科技硬实力与均值回归
展望下半年，黄付生表示，A股整体将延续“稳中求进、结构为王”的格局，全面普涨难现，结构性分化仍是主线。当前经济弱复苏态势延续，市场以存量博弈为主，指数波动空间有限、下行风险可控。行情驱动由总量宽松转向业绩确定性、板块困境反转与新质生产力产业落地，市场定价将更聚焦真实盈利与产业迭代红利。
结构性机会可重点聚焦三大方向：
1. 高景气主线延续：坚守AI产业链核心主线，紧盯中报业绩验证与产业落地节奏。
2. 传统板块估值修复：把握化工板块困境反转带来的估值修复机会。
3. 新质生产力增量赛道：布局具身智能（推动AI从软件赋能向实体硬件渗透，技术迭代与应用落地加速）及商业航天（依托国产化提速、卫星组网与商业化扩容，长期成长空间广阔）。这两大赛道催化密集、增量明确，是下半年高弹性核心配置方向。
周栎伟表示：“下半年市场或偏向于均值回归，回归到增长超预期且估值跌幅超预期的板块和公司。”金融、创新药、CXO、快递、出口等行业中被错杀的优秀公司，在均值回归过程中可能存在利润和估值双击的机会。
傅静涛则认为，A股中长期市场将由极致单一的科技主线走向“百花齐放”：科技内部向自主可控、机器人、商业航天扩散；供给侧出清将带动化工、新能源、高端制造等多数行业基本面修复。
在配置策略上，傅静涛建议优先布局业绩可兑现、能消化高估值的赛道，包括光通信、储能等AI算力细分领域；同时布局出口受益的基础化工、新能源、战略资源；新消费受益出海与供给创新具备修复空间，低PB高ROE的非银金融也存在周期机会。
傅静涛总结道，行情将分两段演绎：短期调整是业绩消化估值的蓄力阶段。伴随产业纵深拓展、全行业盈利改善、国别竞争优势凸显，A股有望由结构性行情转向全面上行。
