凯明格资讯网DA Davidson：市场对AI周期定价严重“错位”，微软比谷歌更配“AI王冠”
智通财经APP获悉，错位D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria周一指出，市场科技板块正遭受极端估值“错位”的周重微扭曲。市场目前呈现出两极分化的期定定价逻辑：部分半导体及超大规模云服务商的股价似乎已提前透支了持续至2030年的AI繁荣预期，而另一些股票则被错误地定价为AI周期已在当下见顶。价严
“AI周期究竟是软比当前见顶，还是谷歌更配会延续至2030年？这是一个极难预判的问题。”Luria表示。王冠与其试图精准捕捉周期拐点，错位他主张聚焦于识别那些因市场偏见导致可比公司出现巨大估值差异的市场领域。
存储芯片与CPU的周重微估值裂痕
目前，半导体设备制造商和光学器件公司被市场视为AI基础设施长期建设的期定受益者，其估值隐含了对未来数年持续增长的价严预期。然而，软比美光科技（MU.US）甚至英伟达（NVDA.US）的谷歌更配走势，却在某种程度上暗示AI周期即将终结，这种反差构成了显著的估值背离。
数据对比揭示了这一逻辑的荒谬性：
* 美光科技：当前市盈率仅为 8至9倍。
* CPU相关股票：市盈率高达 40至50倍。
Luria认为，这种定价逻辑存在根本性偏差。他指出：“如果AI周期真的能延续至2030年，美光目前的估值蕴含近四倍的上涨空间。”他强调，存储芯片在当前AI架构中的战略重要性已超越CPU，且存储市场的竞争格局远不如CPU市场激烈。因此，这一显著的估值背离构成了当前最具吸引力的投资机会。
此外，Luria警告称，英特尔（INTC.US）和Cerebras（CBRS.US）的高估值仅建立在AI周期持续五年的假设之上。若周期提前转向，这两家公司的合理价值将远低于当前交易价格。
云服务商阵营的“钟摆效应”
类似的估值分化也出现在超大规模云服务商阵营中。市场给予谷歌（Alphabet）和亚马逊（AMZN.US）的AI资本开支以宽容态度，却对微软（MSFT.US）同等规模的资本支出施加了惩罚。
颇具讽刺意味的是，Luria指出，微软的AI算力积压订单比谷歌高出 50%，这意味着其实际交付和销售的AI基础设施规模远超谷歌。然而，微软近期却经历了近二十年来最糟糕的单月表现，而Alphabet和亚马逊同期却录得上涨。
“市场的钟摆已过度偏向于将谷歌捧为AI赢家，同时将微软贬为输家。”Luria表示，“事实上，两者都是赢家。”
回顾一年前，局面截然相反：当时谷歌市盈率约为18倍，而微软高达30倍。如今，市场情绪已出现过度修正。
驳斥“微软软件业务受威胁论”
Luria还强烈驳斥了“微软软件业务面临AI生存威胁”的观点。他认为，微软正遭受双重误判：一方面因AI支出激进而被惩罚，另一方面又被贴上“将被AI颠覆的传统软件公司”标签而遭到折价。
“我们都清楚，五年后我们仍将使用Outlook、Teams、Word和PowerPoint——AI智能体同样会基于这些工具运行。”他指出，微软的企业软件具备极强的用户粘性和生态壁垒。“但微软目前的股价走势，却仿佛是一家即将被AI淘汰的公司，这显然是错误的。”
