凯明格资讯网做芯片、搞机器人、赴港上市，安克创新的故事讲到哪了？
定焦One（dingjiaoone）原创
作者｜王汉星
编辑｜魏佳
7月2日，做芯“充电宝出海一哥”安克创新正式登陆港交所主板，片搞完成了A+H两地上市的机器讲战略闭环。
上市首日，人赴安克创新的港上故事股价走势极具戏剧性：以99.32港元发行价开盘后迅速破发，盘中跌幅一度超过5%；然而午后市场风向突变，市安股价直线拉升，克创收盘涨幅约15.69%。做芯同日，片搞其A股股价却逆势下跌，机器讲收报约100.4元，人赴跌幅约7%。港上故事港股大涨、市安A股大跌，克创两地资金用截然相反的做芯方向为安克创新定价。
受港股流动性及科技股溢价差异影响，A股科技公司赴港“打折”上市已成常态。安克创新港股IPO发行价较招股启动当日A股收盘价（110.99元）折价约22%。相较于芯碁微装、圣邦股份等同日完成A+H发行公司超40%的折价率，安克创新的折扣力度明显偏低。
一位长期关注港股科技赛道的券商分析师向「定焦One」指出，对于A+H股而言，40%的折价率通常被视为基准线，低于此数值往往被市场解读为“定价偏贵”。
尽管定价并不便宜，安克创新仍在首日收获大涨，与A股下挫形成鲜明对比，折射出投资者对其估值逻辑的分歧。这种分歧，正是安克创新过去一年发展的真实写照：一边是营收突破300亿元、净利润保持两位数增长的亮眼业绩；另一边则是关税摩擦引发的存货积压与现金流危机、充电宝召回暴露的品控隐患，以及从硬件制造向AI与具身智能转型的艰难探索。
安克创新首日的V型反转，究竟是市场对其价值的重新发现，还是短期资金博弈？“八折”上市的充电宝巨头究竟贵不贵？答案或许深藏于其过去一年的经营轨迹之中。
01. 踩准窗口期赴港，安克真的缺钱吗？
安克创新的港股之旅，恰逢A+H上市热潮的窗口期。
据Wind数据统计，2024年全年完成A+H上市的公司仅3家，而2025年这一数字激增至19家。截至2026年6月末，已有24家公司完成两地双重上市，排队等待的队列中不乏智谱、MiniMax等明星AI企业。
早在赴港之前，安克创新已在A股上市近6年。公司成立于2011年，创始人阳萌毕业于北大计算机系，曾任谷歌软件工程师。回国后，他从笔记本电池、手机充电器起步，依托亚马逊平台崛起，逐步构建起覆盖180多个国家、服务超2亿用户的全球化硬件品牌。
2020年8月，安克创新登陆创业板，发行价66.32元，首日暴涨121%。2021年1月，股价触及205元历史高点，市值突破800亿元。随后股价持续回调，2022年5月最低点曾跌破50元。截至2026年7月2日收盘，安克创新A股报价100.41元，市值约538亿元，较历史高点回撤超30%。
相比之下，港股首日表现相对稳健。此前多家完成A+H上市的公司均遭遇首日破发，安克创新虽短暂破发，但整体表现尚可。这得益于其基本面的稳健支撑：
2025年，安克创新实现营收305.14亿元，同比增长23.49%；净利润25.45亿元，同比增长20.37%。从规模看，其稳居国内消费电子出海品牌头部阵营。
业务结构分析：
- 充电储能（基本盘）：营收154.02亿元，占比超50%，同比增长21.59%，毛利率41.25%。
- 智能创新业务：涵盖智能安防、扫地机器人、UV打印机等，营收占比27.11%，毛利率高达48.85%。
- 智能影音业务：包含智能音箱与耳机，营收占比22.39%，毛利率49.03%。
值得注意的是，智能创新业务增速最快（30.53%），已超越充电储能（21.59%）和智能影音（20.05%），成为新的增长引擎。大众印象中“卖充电宝”的安克，其增长动力早已转移。
表面上看，安克创新并不缺钱。上述分析师指出，A+H上市的主要动机之一是寻求港股市场的重新定价，利用两地估值体系差异优化资本结构。以安克A股约21倍的市盈率来看，其并未被明显低估。
然而，A+H上市伴随着高昂的合规成本：需重新聘请IR、律师、投行团队，承担两套披露制度下的双重成本。“如果不缺钱，没必要额外付出这部分隐性成本。”该分析师补充道。
那么，安克为何在此时点选择赴港？答案隐藏在利润表之下——经营现金流的大幅恶化。
- 2025年：经营活动产生的现金流量净额仅为4.81亿元，较2024年的27.45亿元同比下降82.49%，降幅远超利润波动。
- 2026年Q1：经营现金流进一步恶化，净流出4.51亿元，较去年同期下降56.66%。
现金流下滑主要源于两大因素：
1. 库存激增：截至2025年底，存货余额达49.97亿元，较年初增长54.54%。
2. 召回冲击：2025年6月的充电宝召回事件吞噬了大量经营现金流。
此外，高额分红也曾引发争议。赴港上市前夕，安克2025年年报显示年度分红方案为每10股派17元，合计约9.11亿元，占归母净利润的35.8%。以创始人阳萌夫妇约47%的持股比例推算，二人可获约4.28亿元现金红利。但这并非异常派息，2023年、2024年年度派息额度分别为8.13亿元、7.97亿元，符合其一贯的高分红惯例。
综合来看，赴港上市对安克而言，“补血”的意味远大于“重新定价”。
02. 安克难熬的一年：关税、召回、裁员与“新故事”
2025年对安克创新而言是多事之秋。此前，公司营收从2020年不足百亿跃升至2025年的305亿，复合增速近三成，是A股出海赛道的高成长样本。但进入2025年，一系列黑天鹅事件接踵而至，增长压力骤增。
安克创新高度依赖海外市场，2025年北美市场贡献46.31%收入，欧洲占26.71%，中国及其他市场仅占26.97%。超七成收入来自海外，全球化布局既是优势，也是地缘政治、关税政策及汇率波动的风险源。
1. 关税与库存危机
美国关税政策的不确定性迫使安克提前大量备货，导致库存飙升。对于消费电子行业，库存不仅占用现金流，更面临快速贬值风险——电子产品迭代迅速，半年前的热门产品可能瞬间沦为废铁。
2. 史上最严重召回事件
在关税阴影下，安克遭遇了成立以来的最大质量危机。2025年6月，因电芯安全隐患，安克在全球召回238万台充电宝。此举暴露了品控与供应链短板，造成直接财务损失：
* 计提产品质量保证负债：1.04亿元
* 资产减值损失：3.65亿元
* 召回垫付资金：3.92亿元
3. 组织动荡与人才流失
经营压力传导至组织层面。2025年3月，具身智能项目负责人刘方离职；4月，前3D打印机负责人王志宇带领近30人团队离职创业。年底，市场流传大规模裁员传闻，虽被安克辟谣，但人心浮动已现。
4. “浅海战略”触及天花板
种种迹象表明，安克引以为傲的“浅海战略”正遭遇瓶颈。
2020年，阳萌提出“浅海战略”：避开手机、电脑等千亿级“深海”品类，聚焦年销售额小于500亿美元、研发投入约1亿美元的“浅海”品类（如充电宝、充电线、安防、音频、清洁等）。
该策略初期助安克快速起量，但过度扩张曾导致反噬。2022年，因产品线多达27条且缺乏竞争力，安克陷入困境。随后公司进行止血收缩，冻结招聘，将产品线砍至17条，确立三大板块：Anker（充电储能）、eufy（智能创新）、soundcore（智能音响）。
然而，进入2026年，仅靠这十几个“浅海”品类已难以支撑高增长叙事。随着港股上市推进，安克开始讲述新故事：芯片与具身智能。
- 芯片布局：2026年4月，安克推出自研存算一体AI音频芯片Thus™，通过集成存储与计算单元减少数据搬运，提升效率。
- 具身智能：鉴于技术路线未定，安克采取谨慎策略，未盲目投入人形机器人，而是基于现有家庭安防产品，推出了一款用于看家护院的机器狗。
阳萌在上市前频繁发声，试图重塑市场认知：安克不仅是硬件品牌，更是向深技术领域拓展的全球化科技公司。
03. 赴港上市无法解决所有问题
赴港上市为安克创新带来了直接利好：
- 融资渠道拓宽：港股IPO募资约45亿港元，将用于加速产品迭代、引进研发人才、提升品牌影响力、强化全球渠道及供应链体系。
- 国际化形象提升：作为主要收入来自海外的公司，在港交所挂牌有助于增强海外消费者与合作伙伴的信任，助力其摆脱对亚马逊的单一依赖。
然而，融资与估值无法掩盖增长本身的难题。
1. “浅海战略”的天花板
避开红海竞争虽带来初期增长，但每个“浅海”品类市场规模有限。当营收规模达到300亿级别，依靠现有品类实现高速增长难度极大。
以充电宝为例，作为起家业务，其曾是现金牛。但随着手机电池容量增大及快充普及，市场需求萎缩。阳萌承认，2024年充电宝收入占比已降至总营收的12%以下。核心业务退居二线，新增长引擎尚未完全接棒。
2. 渠道依赖困境
尽管安克推进“去亚马逊化”，独立站与线下渠道占比提升，但亚马逊仍是绝对主力。2025年，亚马逊渠道贡献收入约159.55亿元，占总营收超50%。对单一平台的高度依赖，使安克在平台政策变动面前缺乏议价能力。
3. 新故事的市场分歧
在此背景下，AI与具身智能成为安克的新叙事。市场对此态度分歧明显。
- 优势：安克拥有soundcore音频品牌及大量耳机出货量，自研芯片有明确落地场景。端侧AI在可穿戴设备上的应用具备实际用户价值。
- 劣势：
- 芯片行业高风险：芯片设计是高投入、长周期赛道。2025年安克研发费用28.93亿元（同比增长37.2%，占营收9.48%），虽在硬件公司中属高位，但对比专业芯片设计公司超20%的研发强度，仍显不足。安克在芯片领域尚属新手，技术实力与人才储备存在差距，芯片竞争力有待验证。
- 具身智能不确定性：安克选择的机器狗路径虽务实（结合eufy安防业务），但家用场景对泛用性、稳定性、续航及安全性的要求极高。目前四足机器人（如宇树、云深处）主要应用于工业巡检等标准化场景，进入复杂家用市场尚处早期，消费者接受度低，出货量有限。且技术迭代快，安克能否在激烈竞争中占据一席之地仍是未知数。
回到资本市场，安克创新首日“V”型走势反映了市场的复杂心态：看好基本面的资金选择接盘，担忧增长与估值的资金保持观望。短期波动无法定论未来，游入“深海”后的安克创新能否真正打开第二增长曲线，市场仍在等待答案。
题图及文中配图来源于ANKER安克微博。
